观点 | “事实上刚兑”打破之日,将是智能投顾爆发之时

品钛研究院2020-12-26 06:50:40

本文探讨的是:

  • 智能投顾能做什么,不能做什么,以及为什么;

  • 为何说智能投顾的目标市场是中产阶级;

  • 智能投顾何时将迎来真正大热


文/张弦


自2016年底招商银行APP上线摩羯智投以来,“智能投顾”在过去一年多的时间内,都是金融行业内热议的话题。

 

今天,我们会从智能投顾市场主流的大类资产配置策略的理论基础为出发点,分析智能投顾的能为与不能为,以及未来的机遇将在何时、在哪个群体发生。


 1 

智能投顾,开启“佛性理财”

智能投顾本质上是一种在线投资顾问的服务模式,即根据“现代资产组合理论”(Modern Portfolio Theory,MPT)等相关算法搭建一个数据模型。模型会根据投资者的风险偏好、财务状况及理财目标,为用户提供智能化和自动化的资产配置建议。

 

下图展示的就是一位偏进取型用户的资产配置情况,可以看到,算法为其资产了较少的现金类资产和固定收益类资产和较多的权益类资产。

安邦金融智能投顾产品,底层算法由PINTEC品钛提供


简单来说,“现代资产组合理论”找的是:既定收益情况下,风险最小的投资组合,或既定风险情况下,收益最大的投资组合。它追求的是同等风险水平下最优收益, 而不是择时择股的超额回报。

 

“(在市场剧烈波动时)你如果没有出现这种大幅度的下跌,原因是什么?因为那是你牺牲掉的东西。你以牺牲这种超额收益为代价,换取的低波动和低最大回撤,”一位正在使用智能投顾系统的第三方财富管理公司高管曾这样告诉笔者。

 

在智能投顾的世界里,市场涨,用户会跟着赚一些;市场跌,用户也不至于亏得太惨(因为资产配置分散,缓冲了风险),个人财富量级跟着整个货币市场和资本市场的发展而缓慢增长,“智能投顾”做的就是这样佛性理财的生意


 2 

“中产的焦虑,屌丝不懂”  

品钛研究院认为,国内智能投顾的目标市场,主要是日益壮大的中产阶级群体,因为这个群体对财富的焦虑是最显著的。

 

他们不甘于只拿3%、5%的“固定收益”理财产品,也不(敢)追求财富量级短期内大量增长。


他们有一定量可投资资产,希望能参与资本市场上瞬息万变的机会,可能还需要保持一定流动性,以备大量现金支出的紧急需求。目前市场上服务这个群体的理财渠道存在一大块缺失。

 

广义的财富管理市场,一般会将人群根据财富量级分为大众、中产、富裕阶层、高净值人群、超高净值人群这五类。

这五类人群中,金字塔顶层的三类人一般能受到传统的财富管理服务。针对这一群资产量级达到一定量的人,会有专门的理财师为他们服务。

 

现居纽约,曾于就职于穆迪(Moody’s)、美银美林 (Merrill Lynch)的知乎大V“纽约老闻”在一次知乎Live里分享称,理财师为这些富裕人群主要解决的,主要不是资产怎么配置的问题,而是,比如一个富豪想要规避遗产税,理财师会帮他制定一个规避遗产税的计划;亦或是如果客户将面临一次败诉,会有一笔巨额赔偿,理财师会为此出一个策略保护他的财产——这才是私人财富管理真正产生的价值。

 

“但对于资产配置本身,他们做的不一定比智能投顾好,” 老闻说。

 

从行业生态和市场空间的角度看,智能投顾或许才是中产阶级人群真正需要的“产品”。这里说的产品,不是他买到的各类型的或公募基金(或ETFs)、大宗商品,而是根据他的风险偏好帮他完成的一套基于算法的资产配置建议

 

未来3-5年,中产阶级群体在将在中国迅速崛起,医疗、基因、时尚、旅游……各行各业都已对这个群体发起攻势,一级市场中,也有大量资本涌入瞄准中产阶级的消费升级,新零售等领域。

 

从这个角度来看,财富管理或智能投顾市场,未来还有很大的发展空间。


 3 

智能投顾何时会大火? 

但是从目前的大环境来看,中国整个智能投顾市场存量是比较有限的。国内智能投顾行业领军产品当属招行的摩羯智投,那摩羯智投的体量怎么样呢?

 

2017年12月招商银行宣布了数字:摩羯智投管理资产规模(Asset Under Management, AUM)为80亿元,这个规模与近日在美国上市的P2P平台和信贷相当(AUM=78亿元,2018年1月2日数据)。而和信贷在“网贷之家”的交易量排名,在20名之外。

 

品钛研究院(ID:PINTECAcademy)认为,智能投顾真正迎来爆发性增长的时期,将是国内理财产品打破“事实上(de facto)刚兑”之时

 

所谓“事实上(de facto)刚兑”,相对应的是“名义上刚兑”——即监管要求的打破刚兑。

 

网贷平台方面,2014年9月,监管提出“P2P自身不担保,引入的担保机构要有资质,不能承担过多担保倍数”;2015年12月,银监会发布了《P2P监管细则暂行办法》,明确提出不得向出借人提供担。


银行理财产品方面,2017年12月,号称是“史上最严的资管新规”出台,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》提出:

金融机构资产管理要打破刚性兑付,实行净值化管理,真正实现卖方明确告知投资风险,买方自己承担风险,是赚是亏,银行都不再兜底。


简单来说,就是以后在银行买的理财产品不再保本了,投资者要自己承担投资过程中的亏损风险。

 

虽然监管规定很明确,但是,投资者心理还是有个防线的,一般认为银行理财4-5%的APR是妥妥不会出事的,P2P平台可能8-10%的APR是妥妥不会出事的。

 

当经过一段时间的学习和市场教育,投资者认知上的“刚性兑付”会被打破,投资者会认识到,没有所谓的“保本投资”,所有的收益都要用风险去换


届时,智能投顾市场中有准备的机构,将会迎来崭新的机遇。    


(本文仅供学习、交流使用,不构成投资建议。)

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