天朝观点~资产配置现代投资人的理财神器

天朝集团2021-01-05 16:01:18

说到理财,不得不提到理财规划和资产配置。

著名经济学家马科维茨曾说:在进行资产增值的过程中,90%以上的收益全部来源于资产配置。也就是说,在整个理财规划的这个过程中,资产配置的权重可以占到90%,由此可以看出资产配置在理财活动中的重要性

资产配置是指根据投资的需求,将投资资金划分在不同资产类别之间进行分配,通常是将资产放在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。

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资产配置


全球经济风云际会,投资市场瞬息万变,中国个人投资者已经越来越难从单一投资市场获取超额的投资收益,甚至面临着本金亏损的风险。同时,中国个人投资者在进行投资时,一些不成熟的投资理念与习惯,与当前的投资市场显得格格不入。要么太过于看重投资收益,而忽略了资金的安全性,过高地估计个人对于风险及流动性的承受能力;要么太过于注重本金的安全性,而忽略了资金的收益可能,以至于资金的实际收益无法抵御购买力下行和通胀风险。还有的投资人,在短期收入需求的驱使下,将投资组合更多地向分红类和利息类倾斜,而放弃了因资产依托时间而带来的长期价值增长。

财富创造,是资本在合理的时间周期中复合增长的产物。有着较高本息收入需求的个人投资者,应该看到资产配置的总回报,而不应仅仅看到当前或短期的收益水平;更不该忽视资产的合理配置。因为,投资者是无法找到一种资产,能够同时具备很好的流动性、稳定有保证的本金价值、较高的本期收益、以及持续的资本增长率。


坦诚的说,就算是做了资产配置,也不应过高估计投资组合的多元化效果和水平。如何能够帮助个人投资者避免出现以上的投资误区,为客户提供合理的资产配置服务,是一剂良药。


资产配置之所以是合理且有效的,是因为不同的投资工具,具备不同的收益性、风险性、流动性;且不同的投资工具之间,还具备不同的相关性。不同投资工具在各经济周期中的表现不同,如果个人投资者根据自己的财务状况、风险承受能力及其他相关因素,进行多元化的资产配置,那在每一个市场阶段,都会有相应的资产表现更加良好,来弥补其他资产表现不佳的情况,从而,降低整体投资组合收益的波动性,平滑投资过程中的整体风险。

   资产配置在理财活动中的重要性

投资一般分为规划、实施和优化管理3个阶段。投资规划即资产配置,他是资产组合管理决策中最重要的环节。

对资产配置的理解,必须建立在对投资者具体投资属性和投资风格深度了解。在此基础上,还可以利用期货、期权等金融衍生产品来改善资产配置的效果,也可以采用其他策略实现对资产配置的动态调整。不同配置具有自身特有的理论基础、行为特征和模式,并适用于不同的市场环境和投资需求。下图是决定投资获利因素的比重图。


同时,为了应对投资者心态的影响和自身流动性需要,资产配置的整体逻辑,能够给予个别暂时表现不好的资产以足够的时间和耐心,去体现它的投资价值。这样的话,假以时日,自然能取得资产的长期、稳健回报。


对于各类资产的周期性表现特征,市场已给予我们很多次教育。我们简单回顾一下,2008年的债券市场行情,2009年上半年的股市行情,2009年下半年的房市行情,2010年、2011年的大宗商品行情,2012年、2013年的现金类资产行情,直到2014年、2015年的股票市场行情,以及2016年近期的黄金市场行情等等。


江山总是轮流坐,只是遗憾的是,没有人能够准确的预期经济周期与市场周期,并在各类资产之间进行准确的时机切换。对于一个凡人来说,只有通过资产配置,才可以在实际中把握各类市场的投资机会。投资者的自信,来自于对科学方法的学习与信任,而不是迷信自己、亦或其他任何人是上帝。


总而言之,资产配置具有如下特征:


① 平滑了投资过程中的风险表现;

② 有利于取得长期回报;

③ 在过程当中能够满足流动性需求。


一般来说,资产配置达到3年以上,就能体现投资价值,获取合理的投资回报。而没有做资产配置,即使是某一领域最专业的机构,也不能逃离这个领域的系统性风险。随着中国利率市场化的推动,定价枢纽不断与国际接轨,无风险利率下调是大概率事件,在不到2%的无风险利率水平下,面对经济下行的压力,投资者唯有做好资产配置,才是投资良药。


具体说来,在资产配置的过程中,自然会涉及到各类资产的组合。如何有效的利用各类资产的负相关性特征,起到对冲风险、稳健收益的作用,是整个资产配置理论及实践的核心内容。



在整个投资市场中,各类投资工具的底层资产所涉及的资产类别五花八门:房地产、房地产基金、保险、ABS资产证券化、私募股权、股票、固定收益、现金类、黄金等等。我们可以简单梳理主要几类资产的基本特征,有助于理解资产配置的具体策略和方法。


房地产

房地产具备一定的防御性特征,长期看价格的波动性相对较小,且具备获取超额投资收益的可能性(尤其在中国市场);近期的经济焦点,不在于最新的经济数据有多好看,而是聚焦房地产热度的不断升温,其中又以居民个人在房产方面杠杆加速抬升的报道格外吸引眼球。


房地产基金

房地产基金即私募股权房地产投资基金一般指专注于房地产领域的私募股权基金,是一种面向私有房地产资金进行并购或开发的投资模式。房地产投资基金的发展不仅为广大投资者提供一种金融投资工具,也为房地产业的发展提供了高效的融资渠道,成为连接金融和房地产两大行业的纽带。


保险

稳妥可靠,是用来规划人生财务的一种工具。是市场经济条件下风险管理的基本手段,是金融体系和社会保障体系的重要的支柱。


ABS资产证券化

对个人投资者来说,已在机构间市场试点逐渐成熟、相关监管政策落地规范操作的资产证券化模式,项目风险会比现有的金融模式更低,因为目前正是国家大力打造资产证券化规范产品的时机。现在参与资产证券化投资蓝海,投资人不但可以用较小的成本参与到具有较高投资回报的新型投资渠道和产品中,而且可以在明确资产可预期收入的前提下大幅降低自身的投资风险。


私募股权

私募股权类投资,通常可以带来相对较高的预期年复合增长率。由于私募股权投资常常集中投资于某些特定行业或领域的公司,而不是宽泛而标准化的金融市场,因此,其与大多数其他资产类型,都有着较低的相关性,是投资组合中不可或缺的工具和品种。当然,私募股权的投资期限较长,流动性较差,典型的期限为7-10年、甚至更长,且缺乏标准化的锁定和赎回条件,投资权益的转移较为困难。长期和全行业来看,私募股权投资回报率的标准差(波动),其实大大超过了权益类资产,更勿论固定收益类。于是,我们一般会讲,私募股权投资关注价值创造,而证券市场投资关注价值发现。私募股权是用手投票,采取集中策略,着力于持续改善被投资公司的经营管理,从而创造价值;而证券市场投资是用脚投票,采取分散策略,着力于筛选出价值被低估的公司,从而获得价格修复时的增长收益。


股票

股票类资产的投资理由是什么呢?股票类资产的经济参与程度较高,能在中长期从一定程度上抵御通货膨胀,有获取较高投资收益的可能性。而其风险性,则在于较高的波动性,尤其在某些特定市场环境中,会出现极为羸弱的收益表现。这些特征从十几年来的股票市场表现,让大家深有体会。特别是其波动性,通过2007年及2015年的市场过山车,得到了充分的体现。


固定收益

固定收益类资产一般能获取高于现金类资产的回报率,有相对较强的流动性,且波动性较低。但其也受到货币市场环境及信用环境的影响,在金融或经济危机的场景下,固定收益类往往面对极大的违约风险;同时,它也面临购买力风险。


现金类

现金类资产的价格风险最低,波动性较低,且流动性获取便捷。但毫无疑问的是,其中长期回报率很低,面临很大的再投资风险、和通胀风险。


黄金

价值高,并且是一种独立的资源,不受限于任何国家或贸易市场,它与公司或政府也没有牵连。因此,投资黄金通常可以帮助投资者避免经济环境中可能会发生的问题,而且,黄金投资是世界上税务负担最轻的投资项目。


不同的资产类别之间,还存在着不同程度的相关性,正或负,高或低。如,大多数情况下:债券与权益类资产相关性为负;黄金与美元的相关性为负;现金与商品的相关性为负;房地产与权益、固定收益证券有着略微负的相关性;而私募股权,与其他类资产,基本上没有太显著的相关性。


回到当下,在当前全球经济一体化的趋势下,汇率风险与单一市场投资风险愈演愈烈。特别是近期中国经济增速的整体下行,通缩风险日益凸显。在经济发展动力不足的情况下,各类投资市场的表现差强人意。股票市场一段时间以来,都保持在低位盘整;而房地产市场在此阶段中,又扮演了资金蓄水池的角色。长期以来相对于经济增速而言过高的货币供应量,再次快速如潮水般涌向房地产市场,持续推高一二线城市的房价。


而此时的美国,经济基本面逐渐转好,美元作为储备货币、其国际支付功能地位稳固,美元币值相对于其他货币来说较稳定;在全球经济衰退期中,广泛的“避险”情绪,导致了美元指数的走强,造成美元被动升值。


除此之外,欧美资产占据全球资本总量的70%到80%,特别是股票市场的波动性也小于中国市场,全球优质企业依然主要还是在美国选择上市。所以,今天中国的高净值投资者,确实有必要配置一定比例的海外资产,既能对冲人民币汇率风险,同时也能更好地把握全球性的周期机会,并充分享受海外资产管理市场的红利。


对于投资者而言,资产配置并不是一件神秘的事情。做好跨资产类别的配置,跨投资区域的配置,精选投资机构和投资产品,克服贪婪与恐惧,不管在任何市场环境下,都能从容应对。


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