避险基金教父朱利安‧罗伯逊的12条投资经验

大鳄圈2021-01-18 07:01:34
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朱利安‧罗伯逊避险基金界的教父级人物。纵横全球金融市场的老虎管理基金以选股精准著称。1980年,罗伯逊以800万美元创立老虎基金,1998年前的平均每年回报为32%,因而被视为避险基金界的教父级人物。老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一,与索罗斯的量子基金可谓并驾齐驱。罗伯逊的投资策略以“价值投资”为主,也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位,再逢低进场买进、趁高抛售。



丹尼尔·斯特奇曼在他的《从800万到200亿》中写道,当罗伯逊坚信价值哲学时,他的投资者却放弃了希望。罗伯逊知道价值投资策略最终会得到报酬,但是他却不知道在什么时候得到,尤其是他的投资者,在他一次又一次交易和亏损之后越来越没有耐心了。于是结果就像罗伯逊写给投资者的信那样,只好下定决心清算投资组合,将余下资金还给投资者。更多的人认为,在那一段岁月里,价值型股票的市场表现与成长型股票相比非常差劲,因此价值投资不再流行。财经记者彼得·色瑞斯认为,罗伯逊可能仍然是一个伟大的投资家,但是他的投资方式暂时行不通。而另一位研究者盖瑞·外斯则直接指出问题的实质,“一分钱压倒英雄汉——是现金而不是市场打败了朱利安·罗伯逊”。

    

罗伯逊后来在接受记者采访时继续大力赞扬“价值股”的投资价值,将一些投资者远离“价值型”股票的行为斥之为非理性。但他依然自称并不后悔,说没有必要冒险拿投资者的钱放到看不懂的高科技股中去。遗憾的是,虽然“价值型”股票后来又赢得人们的青睐,然而罗伯逊却没有足够的资金守到这一天。据说罗伯逊在后来的一次晚会上差点掉了眼泪,这位1.83米的汉子不得不承认自己的失败。这足以让人扼腕长叹——一曲价值投资的悲歌。


以下是朱利安‧罗伯逊的12条投资经验


1

灵感闪现——仔细研究——下大注


Robertson一位同事曾说过,一旦Robertson确信他的判断正确,他就会重仓下大注。这一点和索罗斯及Druckenmiller十分相似。明显被低估的机会并不常见,但是只要出现,类似Robertson这样的高手就会全力而出。深度的研究和分析显然是不可或缺的过程,而耐心、纪律和果敢这一系列特质铸就了Robertson的成功。


2

规避竞争 提高成功率


对冲基金这个行业的真谛就是寻找那些“尚未被开发”的市场并仔细研究从而获利。


巴菲特曾说过,如果想战胜博比·菲舍尔(国际象棋大师),那么就不要和他玩国际象棋。“重要的是在市场中的时候寻找到相对较弱的竞争对手,并从中获得突破。如果你玩了一个半小时的牌,还没有发现谁是笨蛋的话,那就是那个笨蛋。”


3

多空策略


我相信最理想的交易方式就是做多某些股票的同时做空某些股票。我的理论基础是:如果你选出的50大“牛股”还跑不过你选出的50大“熊股”,那么你就不应该做这一行。


所谓的多空策略就是从对冲风险考虑做多和做空不同的股票。如今许多对冲基金本身并不做任何对冲,而Robertson却十分喜欢做空那些被严重高估的股票。Robertson之后所谓的“小老虎”也都选择多空策略。数据显示,目前采用该策略的基金总规模达到了6870亿美元。


4

长期盈利之道在于避免重大亏损


Robertson相信对冲基金首要的任务是在市场糟糕的时候跑赢市场。多空策略的确可以提供一定的对冲作用,而另外一种避免大亏损的方式是在市场不佳的时候买入那些明显处于被低估的品种。只要入场价格合适,安全边际将意味着投资者可以进退有度。


5

选择合适的公司做空


做空那些管理层很差的公司,做空那些处于下行周期的行业或者被市场误解的行业中被严重高估的公司。


6

成为唯一的决策者


Robertson将许多研究和分析工作分配给了其他人员,不过做决策的总是他一个人。


Hedge Fund Letters曾说过,“不同行业的研究员会给Robertson各种建议,然后他做最终的决定。只要他确信,他就会下大赌注。建仓完毕之后,如果市场有变化,他也会考虑加仓或者平仓。”


很显然,一个好的研究员未必会是一个好的决策者。真正的拍板人需要极佳情绪控制——很多时候投资者的错误并非由分析所导致,而是由心理波动所引发。


7

规避黄金


我从来不将黄金视为投资的一种方式。供求关系在黄金上面无法得到体现。精神专家在黄金领域的见解可能比我更好。


黄金交易的基础在于对于人性的预测,这不是投资,而是投机。黄金交易和凯恩斯的美女投票论类似——在选美比赛中,最终的结果与谁是最漂亮的女人无关。人们所要关心的是怎样预测其他人认为谁最漂亮,又或是其他人认为其他人认为谁最漂亮。


8

全情投入


管理资金是一生的事业,你可能需要一天24小时投入其中。


9

不积跬步无以至千里


对冲基金是一个累计口碑的行业。日积月累取得的成绩最终将帮助你获得成功。强者恒强、弱者愈弱的马太效应意味着只有稳定盈利,基金规模才会越滚越大形成良性循环。


10

认清自己 看淡批评


我记得商业周刊曾将我作为封面并将我描述为“全球最伟大的基金经理”。这样一个大帽子令我也印象深刻。然而三年之后,同一个作者又对我做出了最尖锐的批评。从谷峰到谷底的确可以让人认清自己。外界的褒奖和批评其实并不是那么重要。


因为别人的看法而影响自己的判断实在十分可笑。大多数人对指责无法释怀,不过就如史迪威将军在二战所说的那样,“别让那些坏蛋们把你打倒”。



11

懂得进退


(2000年3月)市场运行的方式已经是我这个67岁的老头子所无法理解的。我没法说服投资去参与一个我都看不懂的市场。所以我觉得是时候将资金返还给投资了。我不希望我的讣告上写着:他死前还在询问日元报价。


市场总是在不断变化,以前管用的策略可能会在未来令你一败涂地。许多成功的投资者都懂得急流勇退的道理。1969年巴菲特也曾在其致投资者信中表示,由于没法找到合适的机会,他决定清盘基金。


12

从小培养兴趣


我首次接触股票的时候仅有6岁。我还记得当时我父母出去远游,我伯祖母和我在一起。她给我看的一份报纸上有一家叫做United Corp的公司,股价为1.25美元。我当时就意识到,我也可以存钱购买这家公司的股票。因此我就开始关注这家公司的股价,这逐渐激发了我对股市的兴趣。


如果你希望培养小孩的投资兴趣,那么最好从小就给他潜移默化的灌输一些关键想法。给他们一些真金白银,不需要太多,真实的经验才有意义。巴菲特也相信,一个人是否能够取得成功可能从小就能看出。至于长大后,上了什么大学,可能没有太多的影响。越早接触某个领域意味着未来成功的机会更大。


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