写给门外汉的投资指南:《漫步华尔街》(一)

小叶读书2021-01-04 13:42:52

人生是一场长跑,要想体面地抵达终点并不是一件容易的事情。小叶曾经在玩笑中规划人生,假设我计划在50岁退休(届时我的孩子已步入最佳育龄年龄,作为一个深爱孩子的母亲,无法忍受女儿因为无人照料幼儿被迫全职在家,可能需要自己承担起部分责任),而到了65岁才能领取因为通货膨胀及人口老龄化而变得微不足道的退休金;假设我还万般幸运地实现了人生梦想之一——活到100岁,那么我需要在自己工作的短短的25年中赚取自己人生75年所需要的开销,还包括资助子女和赡养老人的资金,还要足以应付未来的通货膨胀。这几乎是Mission Impossible(不可能的任务)!而如果投资得当,无论在我工作时,还是退休后,我的资产都能源源不断地在带给我现金流和投资收益,从而保证我从容不迫地生活,不必担心晚年穷困潦倒。因此,及早地学会投资并且在年轻的时候开始投资这项终生事业就变得异常地重要。

一位挚友向我推荐了《漫步华尔街》这部为个人投资者而写的可读性很强的投资指南。读完这本书,虽然小叶依旧是投资这项终生事业的门外汉,但也受益颇多。为了对各位阅读小叶帖子的读者们表达感激之情,希望你们都能体面地抵达人生终点而不受物质困顿之苦,我迫不及待地向大家展示本书的基本观点。

按照《如何阅读一本书》(一本介绍读者该如何阅读书籍而获得自我提高的风靡数十年的畅销书)的分类,本书是一本实用性的书,它主要起着指导读者们投资的作用。作者伯顿·麦基尔是经济学家、证券分析师和职业投资者身,他的身份从某一程度上很有说服力,作者作为成功的投资者和对证券市场了解颇深的专业人士,他的内容既有理论支撑,又有实践做注解。

在开始介绍这本投资指南之前,我有必要提示大家作者的理论起点——随机漫步——利用过去的表现,无法预测将来的发展方向以及具体的变动情况,体现在股市上,就是指股市价格短期内变化的不可预知性。所以,如果你是一个技术分析的投机者或者一个股市的算命大师,这本书并不适合你

·关于投资:太阳底下没有新鲜事

第一部分作者给的标题是《股票与股价》,介绍了股票投资的两种最普遍的投资理论,并且向我们娓娓道来人类历史上最著名的投机故事,听来十分有趣,而且让人有很熟悉的感觉。

首先,什么是投资,“投资是一种以得到合理、可预见的以股息、利息或租金为形式的收入和长时期内价值增值为目的的购买资产的行为

其次,传统上,对于资产估值有两种主要的理论:基本分析理论和空中楼阁理论。基本分析理论认为,每一种投资工具都具有一种可分析而得的内在价值,市场价格与内在价值的差距最终会被市场纠正。而空中楼阁理论则偏重股票的心理价值,“价值取决于其他人愿意支付的价格,投资者之所以愿意为一项投资付出一定的价格,是因为他期望有人能以更高的价格购买该项投资。

然后,作者就开始讲故事——先是历史相对久远的故事。最初的郁金香球茎热,17世纪30年代的荷兰人,无论妇孺老少,都疯狂地购买追逐郁金香球根,并且还利用看涨期权进行杠杆投资,结果某一天,价格最终上升到令人不安的水平,有人开始清仓,然后其他人尾随清仓,如同滚雪球一般,价格暴跌,整个荷兰经济陷入长期的萧条。然后南海泡沫佛罗里达地产热和20世纪20/30年代的股市繁荣,这些建立在空中楼阁理论上的投机事件,最终的结果都是某一天市场反应过来,然后价格以雪崩的速度崩溃,市场参与者几乎无一幸免。但人心是健忘的,尽管之前有这类投机案例,但人们还是一再上演疯狂的投机。

进入二战后的当代,这类大众癫狂的故事一点都没有减少。60年代初,那一时期的美国人电子狂热,新股名称都与电子沾边,根本不管业务是否与电子工业有关系,新股的认购者们也不关心公司业务,而只要听起来与电子有关。比如美国音乐协会,经营业务是上门推销留声机和唱片,为了上市,将公司名改成太空旋律,发行价每股2美元,一周后就涨到14美元。一时间出现了无数以tronsonics(意为电子的)为后缀的公司。又比如,一家生产鞋带的公司,改名为电子硅片动能催化公司,于是市盈率从6倍一下子到了42倍。这时候,SSE也并非是什么都不做,这段时间内的公开说明书封面一般都印有粗体字形式的警示警告:本公司无任何资产、也无任何收益,在可预见的将来也无能力派发股息。股票是高风险投资。当然,这并不能阻挡疯狂投资者的热情。1962年这股电子热就迅速落下帷幕。 读者们对这类故事是不是有种熟悉的感觉呢,不错,不久之前的A股的上市公司也上演疯狂,互联网+是最热的概念,不少公司都上演了改名(典型的如中科云网——股价莫名地疯狂上涨——最终股灾中打回原型的闹剧。

混合型公司热,20世纪60年代美国由协同效应促使的合并风暴,这些合并本身并不产生2+2=5的效果,而是高市盈率公司(高市盈率往往意味着市场认可的高成长性与低市盈率公司合并,被合并的公司的业务并没有发生变化,但是整体上获得了高市盈率,从而使股价成倍地上涨,使得股价成倍上涨的原因不是协同效应产生利润而是“合并本身”。概念股泡沫。协同效应的泡沫破灭后,基金经理选择那些具有让人兴奋的概念和背后有可信的、有说服力的故事的股票,于是概念股便产生了。以及新股发行热,新股一上市,就不停地涨,甚至达到发行价格的6/7倍,其实质业务并没有发生什么变化。以上类型的投机在A股市场上似乎也都出现过,甚至说在最近十年内你肯定见过以上一个类型或混合了几个类型的疯狂行为。

最后一个故事我们以日本股市、不动产风波为例,这可能是20世纪后期规模最大的一次投机狂潮。到1990年,日本所有资产的总价值预计有近20万亿美元,相当于整个世界财富的20%之多。1990年日本地产评估市值是美国地产价值的5倍,日本只需卖掉一个大东京市,所获取的资金足够买下全美地产;只要卖掉皇宫便可以筹集到足够资金购买整个加利福尼亚。对此,表现最聪明的解释莫过于日本的特殊性日本市场是受政府操纵的,高股价和廉价资本政策均是政府发展经济的政策性调控手段。然而日本的股市和不动产并没有因为其特殊性摆脱经济规律的作用,1990年来股票价格下跌,房地产的气泡也破灭了。

我们发现,在其他发达国家市场上发生过的投机事件,也都在国内依次发生了,概念炒作,讲故事,改名等等,每次也能达到和发达国家曾经达到的效果,最终服从于市场的规律。股市上,就在这个夏天,我们也曾想象过中国的特殊性,市场是受政府操纵的,但是当经济万有引力发生作用的时候,谁都无法去阻止。至于不动产市场,很长的一段时间里,也是只涨不跌的,背后的支撑依据主要是中国人口多以及农民进城的城市化进程。但是随着一片片鬼城的开发,大家已经达成一致,认为三四线城市的不动产不具有投资价值,由工作中得到的各地情况也确实证实,随着房地产遇冷,三四线城市的政府卖地收入急剧萎缩,不少地方政府的财政收入呈现着负增长的态势。不过目前为止,大部分人仍然相信,中国的一线城市的不动产的价格是只涨不跌的,毕竟中国的情况不同,这些城市资源集中,几乎所有人都想涌入北上广深。看来也只有时间来检验了。

未完待续(后面将会讲到投资的具体操作,对您更有意义,请持续关注……

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