凯恩斯和索罗斯的投资理论(案例分析)

金氪2021-01-07 07:31:08


首先介绍的是凯恩斯的理论
  凯恩斯生平
    凯恩斯生于1883年,1902年入剑桥大学皇家学院学习数学。1906年通过英国文官考试走上工作岗位,致力于对经济问题的研究。他的第一部经济著作《印度的通货和财政》发表于1913年,接着于1927年和1930年就货币理论和货币政策又先后发表了《货币政策论》和《货币论》这两部著作。在这后两部著作中,他开始为医治当时英国经济上的萧条提出自己的看法。


他认为,货币数量的多少能引起物价涨落的变化,从而导致生产水平的波动,他主张对通货必须进行管理。同时,他还认为,要确保整个经济的稳定,就必须保持投资与储蓄之间的平衡,他当时这样的提法,对萧条时期的资本主义世界无疑是一个很好的“药方”,立即引起了重视。但是凯恩斯理论的最重要部分还应该是他1936年发表的著作《就业、利息和理论》,因为这本书才真正为凯恩斯的学说提供了一个比较完整的理论体系。在这本著作里,他一反传统的庸俗经济学派的观点,承认了资本主义有矛盾,而且也不可避免地会有危机


他认为资本主义不可能达到“充分就业”因为这是社会的“有效需求”所决定了的。他认为,资本主义所以会爆发经济危机,主要是由于资本家对投资的未来效益丧失信心,引起“资本边际效率”的“突然崩溃”而造成的,他说资本主义的一切矛盾归根结底还是由于“心理因素”和心理规律,靠“自我调节”不行,而必须依靠“国家调节”,凯恩斯这一理论的发表,立即引起英国ZF的重视。1940年,英国ZF请他担任了英国财政大臣的顾问,1941年又兼任英格兰银行的董事,1942年又被授予“勋爵”在英国获得了一个学者前所未有的奖赏。


    凯恩斯于1946年4月21日逝世。
  

凯恩斯理论一, 选美理论


  凯恩斯认为,在股票市场上从事职业投资,就如同参加一场选美竞赛,即“选美博弈”。从100张照片中选出6张你认为最漂亮的脸蛋,选中有奖。正确的投票方法不是选自己真的认为漂亮的那张脸蛋,而是猜多数人会选谁就投她一票,换句话说,投机行为应该建立在对大众心理的猜测上。“选美理论”实际上是一种投机理论,而不是投资理论。
  
  所谓“选美”,就是选大众情人。说到大众情人,自然免不了要考虑大众的文化背景、审美情趣、流行偏好等因素。除了极少数以肥硕为美的民族之外,好在全世界的审美观点大致相同。潇洒冷酷如阿汤哥不仅在欧美、在亚洲,即使在非洲也是众多女人心目中的白马王子。对于股市而言,盘小、绩优、高成长,加上偏低的估值水平,是普遍认可的“大众情人”的标准。如果再罩上行业龙头、科技创新、和谐发展、节能环保、能源资源等花环,那简直就是万众追捧的“情圣”了。


凯恩斯理论二, 空中楼阁理论


  凯恩斯认为股票价值虽然在理论上取决于其未来收益,但由于进行长期预期相当困难和不准确,故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。而一般大众在预测未来时都遵守一条成规:除非有特殊理由预测未来会有改变,否则即假定现状将无定期继续下去。于是投资者不必为不知道10年以后其投资将值几何而失眠,他只要相信这条成规不被打破,使他常有机会在时间过得不多、现状改变还不太大时就可以修改其判断,变换其投资,则他觉得他的投资在短期间内相当安全,因此在一连串的短期内(不论有多少),其投资也相当安全。一般投资者如此,专业投资者也只好如此,这些专业人士最关心的,不是比常人高出一筹预测某一投资品在其整个寿命中产生的收益如何,而在于比一般大众稍早一些预测在此成规下市场对新的变化有什么反应。


  基于上述分析,凯恩斯认为,"股票价格乃代表股票市场的平均预期,循此成规所得的股票价格,只是一群无知无识群众心理之产物,当群意骤变时,股价自然就会剧烈波动"。 
  

    目前,空中楼阁理论在各投资领域都很有市场,其要点可归纳为: 


    (1)股票价格并不是由其内在价值决定的,而是由投资者心理决定的,故此理论被称为空中楼阁理论,以示其虚幻的一面。


    (2)人类受知识和经验所限,对长期预期的准确性缺乏信心,加上人生短暂造成的短期行为,使一般投资大众用一连串的短期预期取代长期预期。 


    (3)占少数的专业人士面对占绝大多数的一般投资大众的行为模式只好采取顺应的策略,这就是通常所说的顺势而为,股票价格取决于股民的平均预期。 


    (4)心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变,从而引起股票价格的剧烈波动。 


    (5)投资者想要在股市中取胜,必须先发制人,智夺群众,而斗智的对象,不是预期股票能带来多少长期收益,其投资价值有几何,而在于预测短期之后,股价会因股民的心理预期变化而有何变化。 


    (6)只要投资者认为未来价格上涨,他就可不必追究该股票的投资价值而一味追高买进,而当投资者认为未来价格会下跌时,他也不顾市场价格远低于内在价值而杀低抛出。所以股票投资往往成为博傻游戏,成为投机者的天堂


凯恩斯理论三, 长期好友理论


 长期投资的理论基础——凯恩斯长期好友理论 


   凯恩斯认为,世界经济只会越来越繁荣,一路向前而不会倒退,人们生活水平总体趋势向上,物价指数亦会越来越高,各种商品价格随着时间推移总体是越涨越高。从实践来看,凯恩斯的理论确实已经被世界各国经济实践所证实。
  
   按照凯恩斯的经济不断繁荣理论,各种商品价格将会一年比一年高,经济形势总体向好的方向发展,结果将使股市的趋势保持向上,股价指数的总体趋势不断走高。虽然中间会出现市价反复,但就长远而言,长线投资应该以压倒性姿态取胜,低位时吸纳,长期持股则赢利将会是很大的。从长远时间而言,看多者的赢面大于看空者也是应该可以预期的。
  
  在所有的股票理论中,最基本的理论就是长期好友理论,该理论的关键是时间。时间就犹如和面的酵母,常常会把一个非常简单的投资行为酿成一个非凡奇迹。有人计算过美国股市从1925-1995年这70年中的增值情况,其结果是:70年通货膨胀率是8倍,国债增值率是34倍,而股票价格却涨幅巨大,大盘股达1113倍,小盘股达到3822倍!因此,台湾地区著名投资理财专家黄培源认为,股票从长线而言确实能稳定获利,买股票不是一件伤脑筋的事,只要坚持"随便买,随时买,不要卖"的原则,以"随便买,随时买"分散投资风险,通过"不要卖",靠时间累积财富,则人人都可以成为亿万富翁。


黄培源还特别提醒理财者,投资切记"不要研究"、"不要相信分析师或技术分析"、"更不要进出赚差价",用轻松的心情,以时间换取财富。只要股票不太烂,价格不过高,买进!然后耐心持有,通常是最简单而最有效的投资方法。唯一例外的情形是,当投资地区的经济出现负增长时,银行存款反而是理财的最佳去处。


   投资股票是需要时间和耐心的,许多股票所以不涨,一个很重要的原因是时间未到,有些是缺少主力庄家,而被人遗忘忽视;有些是不符合当前的市场热点;有些是价格还没有真正调整到位;有些是盘整的时间还不够长。一旦各方面条件具备,通常只要有少量的催化剂就会涨起来,一些过去的烂股票和冷门股会突然成为耀眼的明星,在短期内上涨几倍甚至10倍以上,这些现象无不隐含着凯恩斯的好友理论。


所谓"绩优股价值回归"、"资产重组题材"仅是一种催化剂,它反映出来的实际是股市能量的转换和平衡规律,是凯恩斯经济理论在个股中的现实具体表现。我们不要把这种翻倍走势斥之为不成熟的表现,即使成熟股市也会经常出现上述行情


  其次介绍的是索罗斯的理论.
  索罗斯介绍
  乔治.索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯。1947年他移居到英国,并在伦敦经济学院毕业。1956年去美国,在美国通过他建立和管理的国际投资资金积累了大量财产。


    1979年索罗斯在纽约建立了他的第一个基金会,开放社会基金。1984年他在匈牙利建立了第一个东欧基金会,又于1987年建立了苏联索罗斯基金会。现在他为基金会网络提供资金,这个网络在31个国家中运作,遍及中欧和东欧,前苏联和中部欧亚大陆,以及南非,海地,危地马拉和美国。这些基金会致力于建设和维持开放社会的基础结构和公共设施。索罗斯也建立了其它较重要的机构,如中部欧州大学和国际科学基金会。


    索罗斯曾获得社会研究新学院、牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学的名誉博士学位。1995年波伦亚大学(意大利)将最高荣誉──Laurea Honoris Causa授予索罗斯先生,以表彰他为促进世界各地的开放社会所做的努力。


  索罗斯是LCC索罗斯基金董事会的主席,民间投资管理处确认它作为量子基金集团的顾问。量子基金在量子集团内是最老和最大的基金,普遍认为在其28年历史中在全世界的任何投资基金中具有最好的业绩。


  他是一个复杂的人,让人无法猜透,与索罗斯在金融市场的无情杀伐相比,他又是一个慈善家、哲学家,他曾获得的代顿和平奖,是根据1995年签署的旨在结束波黑内战的代顿和平协议而命名的。仅在2000年,索罗斯旗下的援助波黑基金会就为波黑的教育、卫生、社会发展等领域投入了近5亿美元的资金,还把2万5千美元奖金捐献给波黑的重建事业。他还将自己的钱,建立了一个基金会,专门用于贫困学生的上学问题……


  索罗斯的理论有点难懂, 先听一下关于他的故事吧!
  索罗斯成名之作---狙击英镑

    1992年英镑受到攻击,缘于当时欧洲汇率机制陷入困境。从1979年开始启动的欧洲汇率机制,是计划中建立欧洲单一货币(欧元)的第一阶段,这种机制不是让参与的欧洲各国货币汇率固定在黄金上,也不是稳定在美元上,而是相互之间在一个规定范围内浮动。由于德国在欧洲经济中的火车头地位,核心的汇率以德国马克为基准。


一旦汇率浮动超出这一范围,各成员国中央银行有义务进行干预。1992年2月马斯特里赫特条约签订,欧洲联盟12个成员国就建立欧元提出了具体的时间表,将在2000年前建立欧洲中央银行和单一的货币。然而,事与愿违,德国由于承担两德统一的巨大成本而面临通货膨胀的压力,不得不维持高利率,致使马克走强。相形之下,英镑、里拉等则处于弱势


    1992年7月就有6位英国货币专家联名写信给伦敦《泰晤士报》,要求英国ZF降低利率以克服经济的不景气,甚至考虑从欧洲汇率机制中退出。对于英国ZF来说,可以降低利率,但前提是德国也降低利率,否则将意味着英镑与马克的固定汇率的破裂。


    索罗斯看准了这个机会,他为此还和德国央行行长会谈过,他把赌注押在德国一边。事实证实了索罗斯的判断---德国联邦银行拒绝了来自英国ZF方面的多次请求,坚决反对降低自己的利率。索罗斯相信货币汇率机制的分崩离析是一步步发展的:先是货币汇率,然后是利率,接着是股市的下跌。他抛售了70亿美元的英镑并购进了60亿美元的马克和少量法国法郎;购入价值5亿美元的英国股票(假定一个国家的股票会随着其货币贬值而升值);投资于长期的德国和法国债券市场,同时卖空德国和法国的股票(德国的马克升值将损害其股票,但对债券有益,因为利率将降低)。索罗斯在这场赌博中运用杠杆手法投入了100亿美元。结果不仅迫使英镑退出欧洲汇率体系,还使他赚了10亿美元,赢得了"英格兰银行征服者"的称号。


    当然,这里也有英国ZF的功劳,为了政治的原因,他们居然决定不惜代价要留在欧洲汇率体系之内,在9月16日英国ZF最终宣布退出欧洲汇率体系的"黑色星期三",他们甚至在一天内两次提高英镑利率(从10%提高到12%、15%)。当然,最让索罗斯们高兴的是,英国ZF决定动用外汇储备干预市场。几百亿外汇储备对上万亿投机资金,这是包赔不赚的买卖,英国纳税人的血汗钱转眼成了索罗斯们的利润。更使索罗斯得意的,是他因此得到了媒体的集中报道,成为国际资本市场的一大明星。