【读书笔记】随机漫步的傻瓜

风吹江南2021-01-11 10:57:46


【读书笔记】随机漫步的傻瓜


摘要 | 


理解随机性或者概率,会让人明白自己为什么在市场中挣钱了,是如中彩票的随机性还是能力的体现,如果把随机成分看成是能力的体现,最终很可能会让其亏的很惨。在投资的过程中,要善于去修正自己的观点,更多地是要去反思现有的分析框架是否正确。靠稀有事件能够让你获得不对称的收益率,在金融市场上,群体性的一致性错误会使得稀有事件发生。




1、金融市场中盈利的随机性 


1.1笔记部分 


如果不太明白因为随机性而挣了钱的人,不是自己的能力所致,那么当随机性不再利于他的时候,这种人很可能继续白痴的观点而亏钱。


 在投资市场上,不能以短期的成败来定英雄,而必须以“假如历史以另外一种形式呈现”的另类成本来论断成败(另类的历史发展:假设其他中种情况发生)。 结果只有一种,看不到所有随机现象都实现后结果。

交易员的心理结构应该引导他敢于去做其他人不做的事情。 成功者总把成功归因于决策的好。 耶鲁教授希勒曾经表示股票市场的价格过高,但是很可能已经高估的股票又涨了一倍。当市场已经失去理性的时候,别以为它不会变的更加不理性。

抗拒历史的所有同行,后来都炸毁的很惨。1987年股市崩盘时被炸毁的人,1990年日本金融市场大跌时被炸毁的人,1994年债券市场大跌时被炸毁的人,1998年在俄罗斯市场被炸毁的人,以及2000年购买纳斯达克股票而被炸毁的人,他们之间彼此有很多相似的地方,他们都宣称“这一次不一样”,而且提出在经济上言之成理的说法,用以证明他们的看法没错。

缺乏充分的历史感,不懂得去省思以往的种种。 和许多硬科学不同,历史没办法做实验。但整体而言,中长期历史有能力展现大部分可能的情景,而把坏蛋葬起来。 拥有一身好本事却穷苦潦倒的人,最后一定会爬上来。幸运的傻瓜可能得助于生命中的某些好运气,但是长期而言,他的处境会慢慢趋近于运气没有那么好的白痴。每个人都会向长期的性质靠拢。

交易员的心理结构应该引导他敢于去做其他人不敢做的事情。在市场上的任一时间点,获利最多的交易员,可能是最适合上一个循环的人。 死守某些观念对交易员,科学家或任何人都不好。没有事先规划发生亏损时的对应措施,他们根本不知道有那种可能性。文中还提到有两类人都在市场重挫后买进更多地债券,但不是根据事先定好的计划来行事。 缺乏以“认赔了结”的行动来修改自己的立场,缺乏批判性思考的能力。索罗斯或许有不少缺点,但我们看到他在检讨不利的结果时,总会测试本身的分析框架有无问题。


一个人有可能完全靠随机现象而在金融市场中挣了钱。 一只动物有可能因为他的样本路径很幸运的生存下来,同样的道理,一个行业中最好的人,他们能够生存,是因为适应某一个样本路径,那条样本路径并未出现与进化有关的稀有事件。一种动物不曾遭遇稀有事件的时间越长,则它们对该稀有事件的承受力就显得越脆弱。

A股重组并购的故事(尤其是中小创的上市公司)讲到现在,由于故事暂时还没有被证伪以及长达好几年的低利率环境,使得这些股票的估值仍然很高。很多上市公司本无意或者有能力通过并购转型成功,原有主业都没有做成功,很难指望新业务能够有很大的概率成功,大部分公司从100多倍的PE水平跌至50-60倍(很多分析师在给予估值水平时,就是按照这个水平来估算合理估值的),未必就是合理的,一是50-60倍的市盈率并不便宜,其次还不包括新业务给未来业绩带来的拖累,对于TMT板块,按照过去2-3年的合理,或者平均估值水平对其未来的期望EPS给予一个合理估值很可能犯错。从另外一个方面来说,虽然A股的注册制一直没有推出来,但是目前的重组并购实际上相当于从另外一个方式增加股本,是另一种形式的注册制,而且从信息不对称的角度来说,那么乐意就把股份卖给上市公司的公司很难相信他们的质量,如果真的好,也就不乐意卖掉。

相对欧美日的股票历史来说,A股的历史相对较短,很多金融工具没有或者不完善,未来知道A股更多的未然历史,其他国家股市或者社会史还是有必要多读一读,尽管未必会发生,但是理解的更多,在投资的时候,我们就会有更好的应对措施(我们会知道更多地可能性,而且知道每种结果实现的概率大小),就像去年A股的杠杠市,如果多了解些过往经历过杠杠市的国家情况,我就不会按照过往A股的单一经验来应对去年的股灾1.0。




2、偏态和不对称,靠稀有事件盈利 


2.1 笔记部分 


作者在书中举了一个偏态和不对称的例子,假设一个赌博,1000次里面有999次赚到1美元,有一次赔10000美元。期望值为-9.001美元,显然不能为了赢那1元而去下赌注,反而是应该为了后面的赔10000美元的对立面而下赌注。 作者总是试图从稀有事件中获利,这种事件不常发生,也因此一旦发生时,报偿会很高。试着不要常赚钱,而且尽可能不常赚钱。 索罗斯的心思很复杂,他是靠稀有事件赚钱的人。塔勒布的目标是下不对称的赌注,好靠稀有事件赚钱。


从分析过去的特征而得出的判断,偶尔可能有用,但也可能缺乏意义,有时甚至会误导你往相反的方向走。有些时候,市场数据成了陷阱,让你看到和它的本质相反的形貌,促使你投资错误的证券,或者害的你管理风险不当。举例来说,有史以来最为稳定的货币,却最容易暴跌。投资人为了安全而选择马拉西亚,印尼,泰国等紧盯美元的货币,竟然在97年夏天尝到恶果。 根据过去的信息来预测未来,我们可能太过马虎,也可能太过严格。我无法接受单靠过去的一个时间序列作为未来表现的指针。视野越宽广,我们学到的教训就越多。


作者认为稀有事件的发生是由于人们以狭隘的心态去解读过去的时间序列,误解其中的风险。稀有事件总是出乎意料地发生,否则他们就不叫稀有事件。 经济学家卢卡斯说,如果人是有理性的动物,那么理性会引导他们从过去整理出可以预测的形态,并且有所应对。这句话打了计量经济学一巴掌。由此可见,在预测未来时,过去的信息完全没有用处。他以数学的形式阐述这个观点。人们衡量风险总是以过去的历史作为未来的指针。




索罗斯懂得如何处理随机性,方法是保持批判性的开放心胸,而且不以改变观点为耻辱。索罗斯是靠稀有事件挣钱的人。索罗斯完全不受过去的行为束缚,摆脱了路径依赖,每一天对他来说都是一张白纸。 波普尔表示:世界上只有两类理论,第一,经过检验并以适当的方法予以驳斥,已知为错误的理论,称之为被证伪。第二,尚未得知是否错误或者尚未遭否证,但将来有可能被证明为错误的理论。拒绝盲目接受“知识只是随着信息的增殖为增加的观念”。


如果没有什么事情能够改变一位交易员的看法,那么他就基本上称不上是交易员。 处理随机性时,开放的心胸显然是必要条件,波普尔相信任何乌托邦的理想都属于封闭式的,因为它会阻塞本身的反驳能力,认为社会已有个很好的模式,不可能开放接受否证,这样的观念本身就会形成极权主义。

要确定犯错时的成本十分有限,而且犯错的概率不是从过去的资料推演而得。执行操作策略之前就知道哪些事件会证明他们的推测错误,并预先做好准备,证实犯错后,他们会结束操作。 每个人都认为自己的成功全凭实力,毫无侥幸,只有失败时才会认为是运气使然。


2.2 个人小小的领悟


 作者在文章中还提到“以身为交易员为耻”,他的理解就是只有稀有事件才是值得下赌注的,而身为市场中的交易员,大概就是每天都在市场中捣腾,也就每天或者隔段时间在其中做交易追逐的都是蝇头苟利,芒格也曾经说过,有性格的人能够拿着现金坐在那里什么也不做,说的意思也是不要去追逐蝇头苟利。

从稀有事件来看,反观A股,其实行情再不行,每年都会有一两次不错的买入机会(好股票被系统性风险错杀买入的机会),从大的周期来看,每过3-5年都会有一次不错的牛市。


文中也提到投资者因为一种货币的稳定而买入了,但是事后被证明其实很不稳定,这是典型的由过去推导未来所犯的错误。今年其实也发生了类似的情况,那就是脱欧事件带来的机会,索罗斯又因此而大赚了,现在反过来想,这是一次典型的稀有事件。

脱欧前,民调显示留欧比例略高于脱欧比例,所以在正式投票前,英镑相对美元的汇率相对反映了这种乐观的预期,这里就只有两种可能性,留欧和脱欧,6月23日的汇率上涨基本上反映了留欧的乐观预期,如果投票结果显示留欧,那么后续的英镑大涨的概率也不大,毕竟一直预期就是留欧,而且这么多年一直在欧盟体系内,继续留在这个体系也不会给英国带来边际上的利好,而如果一旦投票显示脱欧,那么肯定会有不对称的下跌,所以做空英镑就属于明显不对称的赌注。当然索罗斯基于其他分析框架得出的结论,这个就属于要去补的功课了。


3、生活中的非线性现象 


3.1 笔记部分 


生活中一点小小的优势,可以带来高得惊人的报偿,或者根本一点优势都没有,却因随机性提供小小的帮助而鸿运当头。名气的形成有其自身的动态过程。就好比一个演员,因为某个随机因素出了点小名,而后被越来越多的人,名气然后不断的往上升高(正反馈)。

信息时代促使人们的品味趋于一致(或者说是兼容性),导致不公平现象更为尖锐—赢家几乎可掌控全部的顾客。经济的优越性取决于概率事件加上正面反馈,而不是看技术优越性。

3.2 个人之小小领悟


 再反过来看马云的财富,这里面的随机成分在于他当时有一口流利的英语,较早的在美国接触了互联网,电商,而当时国内这一块尚处于空白,当时马云未必知道电商很容易赢者通吃(财富的非线性现象)。马云获得成功的非随机性成分在于他富有激情,做事情能够坚持下来,假设马云当时继续从事他的翻译社以及小商品贸易,直观感觉翻译社就是一个线性业务,小商品贸易的非线性成分不如电商(电商是相对轻资产的业务),凭借马云的毅力以及激情等个人品质,相信他也能够获得高于行业的平均报酬。


如果单从追求财富的角度来说,选择那些具备非线性增长的行业或者职业,无疑会让你在财富上具有更大的可能性,毫无疑问,创业,尤其是10年前在互联网领域较早的介入一个空白领域具备这种特征,但前提是要成为“一将功成万骨枯”中的一将。投资行业,拉长时间来看,由于复利的威力,也能够让从业者获得财富的指数级增长,但前提是稳定的盈利,中途别死掉(有两层意思,风险控制做好,别亏完了,别过早的离开人世)。而教师,医生,或者说律师等职业,非线性的成分就相对少些,但未来也难说,如果其中优秀从业者能够利用互联网为更多地人服务,如老师在互联网上授课,那么对应的非线性成分也会多些。



4、其他 


文章中提到每个人都会向其长期的性质靠拢。如果把人生最终的结果看成是长期努力的结果,那么就不要去抱怨人生中种种不平等,就像洛克菲勒所说的人生来不可能平等,但是终点基本上是平等的(可以理解为时间越长,短期随机性的成分所起的作用就会越少)。

从概率上来说,做事的毅力是相当重要的,或者说永远不放弃的精神,因为毅力会让你把更多的可能性都尝试遍,无疑也就会增加人生找到正确方向的可能性。这也是《断层线》这本书中讲到大学毕业后,来自情商中,诸如毅力等品质会让一个人走的更远,洛克菲勒认为只有毅力让人无坚不摧,林肯总统应该是这方面最好的写照,所以林肯是洛克菲勒最崇拜的人。

(转自承周资产)





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