【投资课堂】聊聊股票的ABC

第一财经财商2021-01-10 08:13:04

第一财经《财商》(微信订阅号:caishang02),第一财经旗下专业投资者资讯服务团队。


首先,买股票买的是期望吗?


不全是吧,如果只是期望的话,那么没有人玩股票了。因为长期来看,股票收益的期望为零(按照Fama的有效市场理论和所谓的股票随机漫步理论)。


当然也不是一棍子打死说期望没有用,期望非常有用,它表现在一致性预期上,当然这个指主要投资人的主观判断上达成一致时,这个预期就很有用了,前提是这个预期要是准确和及时的。


那买股票买的是什么呢?


价值投资者和对冲基金宣称他们长短仓配置,市场中性,不受系统性风险影响,赚的是阿尔法Alpha,但最后往往变成了赚的是贝塔Beta。


当然如果是高频交易的基金的话,最后买的是波动性Volatility,波动性对所有的交易者都是一把剪羊毛的剪子,只要你交易,那么你就要为提供流动性的人交过路费,就是流动性成本,这个和市场的波动性正相关。


当然这里的波动性不单单是指期权里面的引申波幅,前几天有一家美国的对称基金重仓股票期权,几亿美金资产缩水成两百万,剩了个渣渣,这不是赚波动性的投资方法,而是赤果果的赌博,和港股的散户买牛熊证没有区别,不过这家对冲基金居然可以这样配置仓位大跌眼镜,请问他们的首席风控官是不是一个摆设啊。


基金如此,那么散户买的是什么呢?


当然也分牛散和羊散。牛散的绝技很多,最高境界是赚了Alpha赚Beta,最后还能少掉羊毛。


而羊散当然满身羊毛随便剪,满仓踏空之后满仓套牢,十年之后回到原点还喜出望外,跟儿孙们炫耀自己是长期的价值投资者。


回过头来解释一下刚才的几个字母Alpha,Beta,Volatility。


先解释Beta,就是市场风险,大家看到风险可能会很排斥,但其实风险对应的就是承担风险应得的收益,也就是大家常说的风险越高,收益越高。如果股市里面没有风险了,最后就变成固定收益了,那没有什么好玩了的,少了一个赌博工具,大妈们有得去开发新的娱乐项目了。


Beta简单可以理解成为了获得超出存在银行利息部分对应的收益而承担的风险,可以用来衡量大盘的风险收益比。


风险收益比这个概念太重要了。


为什么你要重仓某只股票,而不重仓其他?为什么一月份投资要选择港股而不是A股?用这把尺子一比较就有了结果。怎么比较?收益好算,最简单的用现在账户的市值比上启动资金就出来了,风险如何衡量呢?


当然这个方法很多,最简单的一个就是用一段时间的平均振幅比上平均价,这个可以近似看成Volatility。如果是大盘的波动性,可以直接参考VHSI指数,VIX指数等等。


再解释Alpha。


Beta简单可以理解成为了获得超出存在银行利息部分对应的收益而承担的风险,那么Alpha可以简单理解成为了获得超出存在大盘对应的收益,主要是指个股风险收益。


再回到期望的问题,或者说是概率的问题。期权可以用基于概率的二叉树模型做大概估值,而做股票投资做的是大概率事件,最好是确定性的套利机会。


期权投资者是喜欢高Volatility的产品,可以简单理解成买保险的都希望能骗保,而股票投资者相反是厌恶Volatility的,理由也很简单,股票投资者追求的是长期的稳定的持续的赚钱,波动性增大的时候不利于收益的稳定性,而且,波动大的时候投资要去杠杆,做仓位控制或者对冲。


罗嗦了半天,各位朋友可能还是不明白该怎么买股票,怎么选股票,怎么操作。下面稍微展开一下,简单说,就是如何构建一个股票的操作体系,因为篇幅关系,这里只提要点。


  1. 为什么买股票?


首先,股票为什么涨呢?


你会说流动性好了,有钱任性,大家都来买股票了,供不应求,水涨船高。再深挖一层,大家为什么把存款搬家,你会说是党给我智慧给我胆,让我们跑步进入金融现代化国家,可是再想想,党无时无刻不给你智慧给你胆啊,最近经济数据一直在下行,前几年GDP数据比现在还好,股市不是经济的晴雨表吗?为什么你等到现在才炒股啊?


说白了,还是因为大家看到隔壁的张三李四分分钟炒股赚钱,你的存款分分钟贬值,你的房子分分钟卖不出去而已,你的理财产品不见涨,一比较风险收益比高了,赶快银证转账,开始吧。


当然开始之前,你也问过隔壁张三李四:你有没有人给你秘籍?对方回答没有,太专业的,看不懂。就随便下载了个软件,选了排在前面的几只股票买,居然就赚钱了。


你回家想了一宿,丫连中学都没上过,电脑怎么用都是我教的,好歹我上过中专,我买股票应该比他靠谱些,炒股应该比他赚的多,这样一来,股市赚钱的一致性预期就出来了。


为什么一致性预期那么重要?


股市是大众参与的市场,每个人的参与都会产生影响。如果有主力看好某只股票,在漫长底部徘徊或者下跌过程中蹦蹦蹦三根阳线(所谓的一根阳线改变情绪,两根阳线改变预期,三根阳线改变信仰),大家纷纷改变预期,一致性预期看好,纷纷买进,股票涨,买了的不卖,没买的追高,股票涨起来之后又将一致性预期提高。


牛市不畏高,就怕涨起来的时候你不在场,击鼓传花的游戏玩到高潮的时候,主力看出了拐点讲到提前卖出股票,在高位拉高出货,最后一根大阴线主力跑了,大家纷纷改变预期,一致性预期看空,纷纷卖出,股票跌,买了的卖出,没买的不买甚至卖空,股票跌下来之后又将一致性预期下调,又开始新的一个轮回。


当然也有的不是看K线,是公司的盈利水平等等,但是一致性预期改变的过程很类似。


2.如何选股票?


按照比较的方法,选风险收益比高的。


怎么才能找到呢?这里有几个思路可以跟大家分享:


1)在强势行业里面选择强势个股;


2)有潜在超预期事件的公司,或者说有催化剂的股票;


3) 在基本面没有特别变坏的情况下,找下跌了较长时间的股票,跌倒跌不下去了可以加自选观察。


3.如果剔除股票?


选好了一个股票池之后,下一步就是要筛选。


原则无非就是,在同等波动性下找收益率高的,或者在同等收益选波动性低的。


4.如何组合股票?


这个问题太难了。


一只股票很简单不用组合,两只股票的优化还可以接受,三只四只股票的最优化完全只能拍脑袋了,无法做到最优,但是要清楚这样组合你要的是什么,高Alpha,高Beta,还是低Volatility?


股票之间的Beta相关性如何,是否需要做平衡,这个跟对市场判断有关,如果是在趋势确立的市场,当然选高Beta的才能跑赢大盘,但是如果是在震荡市,需要考虑如何减弱市场的不确定性因素的影响,可以考虑用组合将Beta值降下来。


问题又来了,怎么判断大盘?挖,又是一个高难度问题,更悲催的是这个问题没有答案。如果有人告诉你明后天大盘怎么走可以听听,但如果有人说一周之后甚至一个月后大盘怎么走,那不是半仙就是卖拐的。


以前学物理的时候记得最深的一条是,对复杂问题最有效的办法就是忽略细节简单化。最简单的做法就是看图说话:以日线为单位,画一条趋势线,没有破趋势线就是趋势还在,反之,破了的话就要开始调整,波动性就上来了。


5.如何操作?


用常人的思维去思考,不要太标新立异,太阳之下没有新闻,华尔街也没有新鲜事,用常识去做投资。


1) 买入点和卖出点?


拐点太难了。原油大家都说今年有大机会,但是谁敢说哪天是拐点吗?拐点在哪里只有趋势反转之后才能确认。


然而,模糊的底部和顶部稍微容易判断,底部跌不下去的股票容易判断,而且要加自选股的。过了自己的目标价位就可以逐渐止盈减仓,不追求从头吃到尾,只要把最好的那一段吃到了就好了。


2) 左侧还是右侧?


趋势交易,还是右侧操作吧,毕竟我们是普通人。


3) 波动性增大怎么办?


看长做短,尽早实现利润,看错尽快止损。


4)轮动性加快怎么办?


该潜伏就潜伏吧,试着去听风,而不是追风。


5)预测不准怎么办?


预案比预测更重要!


在震荡市和轮动市里面预测太难了,预测不准的话左右打脸。但,打脸之前可以想好是左脸还是右脸,可不可能轻一点。


6)看错了怎么办?


止损吧,愿赌服输,保住本金,离场休息休息,冷静思考之后,改日再战。


看到这里,大家可能有了一点感觉。但上面那些只是投资的三成功力,还有七成功力是炼心,就是我们常说的,投资要一只眼睛看着市场,一直眼睛看着我们自己。


如何修炼投资心理,做到涨不喜,跌不惊,或者说是如何克服人性的弱点,最主要的是恐惧和贪婪。除此之外,就是格隆总反复强调的,投资是为了更好的生活,除了股票,还有诗和远方,其他大佬也有远足和约跑等等。


总之,就是除了投资,还有生活,家庭,朋友,还有个人兴趣……


这方面本人还在修炼,等炼成九阳真经之后再跟大家分享吧。先罗嗦到这,最后要说的是:投资不易,且赚且珍惜。


(格隆汇 Joey)


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风险提示:文内如有对市场分析意见皆仅供参考,投资者据此操作风险自负。


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