理论反思和教训

大势思维2021-01-11 12:52:09


2018《思维》第13篇|总第13篇


文/大势派


今天,讲一个林奇的投资故事。


像我这样的实习生,对于公司财务会计没有任何经验,都会被安排研究上市公司并撰写公司研究报告的工作,和正式的分析师一模一样。以前让我心存敬畏的基金投资行业突然变得不再那么神秘—原来我这样的文科生竟然也能够照样进行股票分析。


我被指派研究报纸和出版业上市公司,要到全国各地调研相关上市公司,例如索格报业集团(Sorg Paper)和国际教科书公司(International Textbook)。由于航空公司正在罢工,所以我只好改乘汽车旅行。暑期结束,我发现被我研究得最深入的就是灰狗长途汽车公?了(Grey-hound)。


在富达基金公司实习一段时间之后,我回到沃顿商学院继续读研究生二年级,此时的我比以往更加怀疑学术界的股票市场理论究竟有没有真正的价值。在沃顿商学院所学的课程本来应该能帮助你投资成功,但在我看来却只能导致你投资失败。


我学习了统计学、高级微积分学和数量分析等课程,但是根据我在课堂上所学的数量分析理论,我在富达基金公司所亲眼看到的事情在现实世界里根本不会发生。


我还发现很难将有效市场假说(efficient-market hypothesis)(股票市场的一切信息都是“已知”的,并且股票的定价也都是“理性”的)与随机漫步假说(random-walk hypothesis)(即市场的涨跌是不理性的,也是完全不可预测的)这两个相互矛盾的理论统一起来。


我所看到的股票市场中许多奇奇怪怪的波动现象使我开始怀疑那些认为市场是理性的学术理论,而富达基金公司那些伟大的基金经理人所取得的投资成功也并非是事先完全无法预测的。


很显然,在投资方面沃顿商学院那些信奉定量分析和随机漫步理论的教授们在投资实践上远远没有我在富达基金公司的同事们做得好,因此当我在理论和实践二者之间进行选择时,我选择了与实务派站在一起。


当你知道某一个人在肯德基快餐公司的股票上赚了20倍,并且他在事先就已经清清楚楚地说明了该股票会上涨的理由时,你就很难相信在学术界十分流行的声称股票市场是非理性的理论,直到现在,我仍然根本不相信那些理论家和预言家们。


不过沃顿商学院的有些课程还是有价值的,即使所有的课程都毫无价值,在这里的这段求学经历也是很有价值的,因为我在这里遇到了卡罗琳。在服兵役时我和她结婚了,那是在1968年的5月11日,星期六,股票市场停盘。我们度了一周的蜜月,在此期间道琼斯指数下跌了13.93点—当然那时我可没有注意到这一点,这一情况是我事后核查数据才知道的。


在沃顿商学院上完二年级,按照预备军官训练营制度的要求,我到军队进行报到开始服两年兵役。1967~1969年,我在炮兵部队任少尉,先是被派遣到得克萨斯州,后来又被派遣到韩国—这和到越南相比可以说是太舒服了,因为在越南战争中大多数炮兵少尉都受伤了。驻防在韩国唯一的缺点就是离股票交易所太远,据我所知,韩国首都首尔当时还没有股票市场,这段时间我一直由于远离华尔街而深感痛苦。


在难得的几次休假期间里,我都会努力弥补我在国外服役所丧失的投资机会,我风风火火地赶回美国,购买朋友和同事推荐的各种各样的热门股票。虽然他们自己购买的是股价一直在上涨的热门股票,但他们却建议我购买那些股价一直在下跌的保守型股票。


事实上在荣格石油公司(RangerOil)的股票上我赚到了钱,但是缅因州制糖公司(Maine Sugar)的股票—我坚信会稳赚不赔的一只股票,却让我损失惨重。缅因州制糖公司的员工四处奔走,游说缅因州所有种马铃薯的农民在淡季种植甜菜。


这样将给缅因州制糖公司带来巨额利润,对缅因州的农民好处更不必多说了,因为通过种植甜菜这种马铃薯的理想伴作物,农民既可以获得额外的收入,同时又可以让土地重新变得肥沃,而且缅因州制糖厂愿意为农民种植甜菜承担费用,农民们所需要做的全部工作就是将成熟的甜菜送到缅因州制糖公司新建的大型炼糖厂就可以了。


这样做的障碍在于这些农民是缅因州的农民,缅因州的农民非常谨小慎微。第一年他们只试种了1/4英亩,而不是一下子就种植数百英亩的甜菜,当看到这样做确实能赚钱时,他们才将种植面积扩大到半英亩,而当他们终于把种植面积扩大到1英亩时,炼糖厂不得不因业务量不足而关门停业,甚至缅因州制糖公司也因此不得不宣告破产,它的股价跌到了每股6美分,即1股股票的价钱只能从雄狮俱乐部的自动售货机上买到6块口香糖。


经过这次投资惨败之后,我发誓再不购买像缅因州制糖公司这类公司的股票,想要让性子比老牛慢的缅因州农民快速行动起来实现业务增长简直是痴人说梦。


(完)


2018年1月21日

于深圳

 

更多认识:

 

杰西交易准则

宁做乌龟,不做兔子

把小事当大事干

为上市而兴奋不值

公司上市后注意哪三点

把股票当如胶似漆娇妻

短线难成大师

大师的第一只股

选股没有祖传秘诀

大师族人不信股票

球童生涯成就一代宗师

鸡叫让太阳升起来

 

更多分析:

 

中小创下周有希望,静观其变等待拐点到来

精准扶贫,绿水青山,上市公司有无责任?

行情分化,以静制动,以不变应万变

上证和创业板虽翻红,但短线下行态势不改

指数翻红不说明问题,不改短线下行走势

别光顾着喊多少个阳了,下调其实早已开始

短线高位震荡,莫轻信“九阳”能护体

一条利好,让一只医药股上涨近半个月

大盘扑朔迷离,我们该怎么干?

保持战略定力,从容应对短线的回调

中长线持续上行,不惧短线回调压力

 

基本理念:

 

敬畏市场、崇尚价值、定格大势,坚持以价值为基,始终把趋势作向。

 

在崇尚价值的基础上识别价格运动的大趋势,专注于长线投资,适时中线投机,在资本战争中从胜利走向胜利!

 

THE END

 

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