选美理论与沪港通

大公馆2021-01-05 13:19:50


  经济学家中能发财成为巨富者,大约只有凯恩斯(John Keynes 一人。其生平固然极富传奇色彩(也许只有熊彼得可比),投资理论亦同样精采绝伦。在「沪港通」出闸脱脚,投资者略感失望,而茫无头绪之际,不若以一则凯恩斯的「选美投资理论」供读者参考,以思索前路。

  在凯恩斯时代(约上世纪二、三十年代),选美仅是在报纸上刊出230张照片,然后请读者从中投票选出最漂亮的美女。谁成功投票选中得票最多的美女,谁便能得奖。

  如此情形下,竞猜者想获得奖品,单凭己心投票予心目中最漂亮的女生并不管用,同时也不会投票予一般人所认为的最美者。而是需要运用智力,推敲别人的投票方向(如三个范冰冰比对一个高圆圆,前者票数分散下,胜出的便很可能是后者),才能稳操胜券。

  资金流向影响重大

  同理,「沪港通」宣布开通后,投资者最热衷的,并不是自己心仪的固有股份,也不是大众公认的优质股,而是反复思索内地投资者的口味,从而判断出大折让的H股和券商股份将最受欢迎。果其然,一众资金同时涌入下,令不少缺乏基本因素和长期无人问津的中小型AH股份,纷纷在短时间内急升。

  但细心一想,凯恩斯教授的其实并非稳健投资,而是盲目跟风的赌博投机!不理会基本因素,也不理会估值高低,单凭「大众看好」而买入,而期望在众人抢购下而愈抢愈高,不正正是投机行为的整个过程吗?缺乏基本因素下,所谓的「大折让股份」在「沪港通」正式开通首日便出现急跌。

  自己到底是在选美(投机)还是选佳偶(投资),投资者最紧要分得清。




  那么凯恩斯的投资理论又是否无用?当然不是,其「选美投资理论」不但有用于作投机参考;更重要的是,他指出了一条有关投资致富的重大法则,那就是资金流向(众人所想)对股份估值有重大影响。

  股市短期是投票机器,可以不问情由的乱炒一通;长期却是估值机器,只有具备基本因素的股份,才会得到投资者的青睐。哪类型的股份将在下一股市周期中回报最丰,能成为投资者的佳偶?

  选美和选股的最大不同,在于同类型的美女愈多,票数便愈容易分散;相反,同类型的优质股份愈多,互相追逐下,翻起的波浪和泡沫便愈大。

  跟超人吼稳定回报

  例如于2007年,中国出口增长得最快的时候,纵使其时自由行已开通,但强如领汇(00823),又能否胜得过一众航运、资源等出口股份?相反,到了2013年,内地出口高峰已过,企业管治良好如的航运股份东方海外(00316),又能否跑赢一众零售、收租股份?一只股份的良好表现,能带来不俗的回报;但只有一众相关行业围绕同一投资主题,一浪复一浪的上升,才会掀起最巨大的波浪。

  投资者现在要做的,便是认清趋势方向,早于其他投资者一步下注相关股份,然后等待资金的持续涌入,享受最丰硕的果实。要先别人之想而想,才能先别人之买而买。

  李嘉诚于金融海啸后,接连于海外购入公用项目,大约已能看出其投资取态。长和系近日斥资158亿元进入飞机租赁事业,便能看出「超人」对能提供稳定回报生意的热衷。

  全球去杠杆化下,稳定期回报便是最好的回报。配合内地环境污染严重的背景,前文论述过的一众环保公用股份,如燃气、电力、水务、垃圾燃烧、医疗等,都将是受益者。另一方面,内地持续的科技革新,让一众手机、科网、电讯商、自动化以至物流股份受益。

  在「沪港通」下,资金短期或进入所谓的「大折让股份」。但长远而言,不论中外资金,都只会不断进入上述股份,相关股份在泡沫终结时的估值亦将最高。

  选美易选,佳偶难寻。因短期波动而沽出一只正在上升股份的人,永远都无法享受长线投资带来的丰厚回报。(郝承林)



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