《漫步华尔街》读书笔记 185到290页

霆会2021-01-25 16:44:49

接着上次继续说这本书。


第八章 现代投资组合理论

如何度量风险?

如何定义风险:

标准普尔500月收益率分布:

而现代组合理论就是通过组合降低风险。任何人要降低风险,就要多样化投资。

多样化能降低风险,理论的核心是资产之间的相关系数要越小越好。

第九章  多样化只能消除部分风险不能降低全部风险——资本资产定价模型

提高组合中多样化不能分散掉的风险水平——提高β(贝塔)水平(系统风险水平)

非系统风险大——收益高——意向购买推高价格——降低收益——直至相同贝塔预期收益相等   其实基金组合就是不断变化beta值。

资本资产定价模型背后的逻辑是:

当投资组合中达到60只的时候,非系统风险几乎被消除

资本资产定价模型的推论:相同β值的股票预期收益相等,非系统性风险不能获得额外溢价。

也就是只要调整β值,就能得到不同的收益率。加杠杆也会提高β。

但是β毕竟是个学术的产物,β的争议很大。法玛和弗伦奇的研究表明,收益和β关系没有说服力。

但是作者认为没有必要急于对β判死刑。原因是测量β十分困难。另外β作为一种风险测量工具仍然具有价值。

之后量化分析师又发明了套利定价理论和法玛和弗伦奇三因素模型。这些都是增加因素来增强解释。


第十章  行为金融学

行为金融学主要在说明:人非经济学模型假设的那样理性。过度自信、判断偏差、羊群效应、风险厌恶。

比如风险厌恶,作者举了一个例子。

比如跟风行为,作者也举了一个例子。股票基金净值涨的好,资金流入就大,涨到不好,资金就可能净流出(没有想到美国人民也这样}

行为金融学交给我们什么?投资者所犯的系统姓错误能为不受情绪和情感影响的理性投资这提供战胜市场的机会。


第十一章  聪明的β

什么是聪明的β?就是这类策略有可能产生额外的投资收益,使用是相对消极的投资策略。管理相对消极的组合,大大低于主动管理型基金的费用,让投资组合向某个方向倾斜。这种方向包括价值方向、市值小方向、趋势和均值回归

、低波动率。

价值方向——低市盈率低市净率(格雷厄姆发明,巴菲特所秉持)数据证明也有效。

但是该方法的缺点就是市盈率低,可能风险已经在股价中体现。

市值小方向

缺点:小型公司存续不稳定,所以买入小公司组合,可能承担了更高的风险。

趋势和均值回归方向

就是利用涨多了会跌,跌多了会涨的原理,收益会反转。只是统计学上的,但是并不能让投资者获得超额收益。

低波动性

就是反β下注,加杠杆投资低β的投资组合,比如0.5的β,加了一倍杠杆,β就是是0.5*2=1,这样1的β可以获取2倍收益(前提是低β收益跟高β收益一样)。

作者认为聪明β投资策略未来表现良好,关键取决于策略实施时的市场估值水平如何。不考虑估值关系,任何投资策略都不太可能产生期望的收益。

最后作者再次重申:




第十二章 随机漫步者及其他投资者实务指南



友情链接