不懂选美的人不懂投资!

郎club2020-12-04 10:06:56

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  讲到投资,大家首先想到的是巴菲特,每年的巴菲特股东会和巴菲特午餐会,大家都趋之若鹜,大家都期望能和巴菲特一样,能够成为投资高手。其实所有投资者都面临同样的困境:标的与时点如何选择?选对标的,但时点错了,可能撑不到黎明就玩完了。如果标的错了,时点选对了,虽然可能也会有不错的收成,但时点往往比标的更难选。所以只有标的与时点都选对了,才是康庄大道。当然,对投机者而言,时点更重要,做长线投资的,标的更重要。实际上,二者背后是蕴含着同样的心理学逻辑:在选择标的与时点的时候,重要的不是你怎么想,而是别人怎么想。


  凯恩斯爵士不仅开创了宏观经济学,投资经验也是相当丰富。在进行组合配置时,凯恩斯提出了“选美理论”来阐述大众的投资心理学。


  金融投资如同选美。在选美比赛中,参赛选手获得的票数排名第一的获得冠军,同时投票者也能获得一份大奖,那么你该怎么选?每个人都有不同的审美标准,如果大家都从自己的标准出发,那么最终一定是符合大众审美的选手胜出。所以要想赢得比赛,你必须从众。这就是凯恩斯的选股逻辑,股票的投资价值来源于某种“集体意向性”,这是大哲学家塞尔创设的词汇。实际上,许多社会实在,从产权到契约,从婚姻到美国总统职位,归根结底,只不过取决于人们的一套态度,也就是“集体意向性”。纸币为什么有价值?原因也在于此。但是懂得这个原理,还不能帮助我们实现财富升值,这也是选美理论实际上并不完美的原因。


  问题来了如果大家都认定了某种资产具有投资价值,那谁将获利?必定是那些最早认识到其投资价值的人,所以我们所要确定的就是有没有人比我们更晚认识到其价值,那些很早就投资的人也要据此把握退出的时机。美国普林斯顿大学教授马尔基尔将其归纳为“最傻笨蛋理论”,也是我们常说的“博傻理论”,我们只要确保自己坐的不是末班车,那就暂时安全。股票市场是典型的零和博弈,赚的一定是隔壁老王的钱。


  选美比赛中的候选人相当于投资标的,实践中还要涉及择时问题。在错误的时机选了对的标的,还不如在对的时机选了错的标的。哈德迪牛市指示器的经验规则也是,当70%以上的经纪人建议买入时,就应该卖了,其实每次股票崩盘之前,总有些精明人嗅到火药味。但这又谈何容易,即使你看到了崩溃的必然性,但如果时机判断错误,一样会很惨。


  再来谈谈选美理论对大家都关心的房地产问题的启示前几天有位朋友向我咨询,他有4套房,最近频频出台的房地产政策让他觉得很不安,所以在考虑是否卖掉一两套。同一天,另外一位朋友也跟我诉苦,说他的房子想卖都卖不掉,房价太高无人接手。我想很多读者都会遇到类似的问题,我当然不会直接告诉他是卖还是继续持有,因为在信息不充分的情况下做选择,对和错的概率是一样的,我能帮他的是告诉他怎么做选择。当然,从分散化投资的角度来说,卖一套房,并将所得投资于其它领域可以分散风险,而且其收益会高于租金收益,但可能会损失房屋升值的收益。所以,这时就需要判断房屋的升值空间了。依笔者的经验和观察,当你身边有越来越多的朋友觉得房子还会涨,若这个比例超过70%,就需要警惕了。一旦原先看涨的朋友翻空的比例越来越多,那就需要更加小心了。股票市场也是同样的道理,当广场舞大妈、麻辣烫小哥、以及寺院高僧都不务正业,开始炒股的时候,那就是退出的时机,因为有些人要开始割韭菜了。


  接下来的问题是,大家对“价值”这件事怎么看?学术界常常争论,我国股市是弱式有效,还是半强式有效,这实际上取决于大多数人获取信息的渠道和对待不同信息的态度。有些人相信技术指标,有些人信奉价值投资理念,所以,哪种投资方法更有效取决于投资者手中的选票,觉得看K线图进行技术分析有效的人越多,那么这种方法就越有效,反之则价值投资更有效。杰西·利弗莫尔说,“经验告诉我, 与我所称的明显的群众性趋势作对是不明智的”。实际上,这二者并不矛盾,配合使用效果会更好。


  不得不说,以上两种方法对投资者的非理性行为考虑的都不够充分,只在理性假设的基础上进行投资分析会忽略掉重要的信息。就像选美比赛,不仅仅要考虑到候选人的容貌特征,还要了解投票人的审美偏好等。选美理论是投资心理学的经典理论,指出了投资者的行为偏差。实际上,我们在认知上的偏差又何止于此。待笔者慢慢为大家揭晓。



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