随机漫步理论

小马说券2021-01-15 15:21:46

今日翻看财经文章,无意间发现一种在美国六七十年代被广泛应用的理论,随机漫步理论。大致了解一下内容之后,发现随机漫步理论和有效市场假说异流同源,简单来说就是股价的运行无规律可言,股价反应一切。很多人认为这是一种错误的理论,股价并不能总是反应一切,不管是“市场先生”还是“模型先生”都会犯错,而这些错误,就是能够获得的利润。我们就来简单了解一下随机漫步理论。


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随机漫步理论

概念

1900年,法国数学家路易斯·巴舍利耶(Louis Bachelier)首次提出了金融资产价格服从对数正态分布的假设,并假设股票价格服从布朗运动(物理学中分子微粒所做的一种无休止的无序运动),这成为随机漫步理论和有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis)共同的源头。


1965年,芝加哥大学经济学教授尤金·法玛(Eugene Fama)正式提出有效市场假说:“假说的前提是股票价格总是正确的,因此,市场走势是随机的,没有人能预测市场未来的方向。价格正确的前提是,制定价格的人,一定是理性的,并且掌握充分的信息。”


随机漫步理论的出处说法不一,有人说是出至《漫步华尔街》,有人说是库特诺,还有人说是奥斯本,对于出处我们就不进行深究。


随机漫步理论(Random Walk)也称随机游走,是指股票价格的变动是随机且不可预测的。通常这种随机性被认为暗示着股票市场是非理性的,然而恰恰相反,股价的随机变化表明了市场是正常运作或者说是有效的。


一切图表分析派都是基于一个假设,就是股票、外汇、黄金、债券等。所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响,而这些因素会像历史一样不断重演。譬如经济如果由大萧条复苏过来,物业价格、股市、黄金等都会一路上涨。升完会有跌,但跌完又会再升得更高。即使短线而言,支配一切投资价值规律都离不开上述所说因素,只要投资人士能够预测哪一些因素支配着价格,他们就可以预知未来走势。在股票而言,图表趋势、成交量、价位等反映了投资人士的心态趋向。这种心态去向构成原因,否认他们的收入、年龄、对消息了解、接受消化程度、信心热炽,全部都由股价和成交反映出来。根据图表就可以预知未来股价走势,随机漫步理论却反对这种说法,意见相反。


随机漫步理论指出,股票市场内有成千上万的精明人士,并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析,而且资料流入市场全部都是公开的,所有人都可以知道,并无甚么秘密可言。既然你也知,我也知,股票现在的价格就已经反映了供求关系,或者本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法就是看每股资产值、市盈率、派息率等基本因素来决定。这些因素亦非什么大秘密,所有人打开报章或杂志都可以找到这些资料。如果一只股票资产值十元,断不会在市场变到值一百元或者一元。市场不会有人出一百元买入这只股票或以一元沽出。现时股票的市价已经代表了千万醒目人士的看法,构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。


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随机漫步理论

产生波动的原因

前面提到股价是围绕市价上下波动的,那么随机的走势为什么会产生股价波动,理论中提出这些造成波动的原因:


(1)新的经济、政治新闻消息是随意,并无固定地流入市场。

(2)这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值,而作出买卖方针,致使股票发生新变化。

(3)因为这些消息无迹可寻,是突然而来,事前并无人能够预告估计,股票走势推测这回事并不可以成立,图表派所说的只是一派胡言。

(4)既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买卖双方决定,这个价值就不会再出现变动,除非突发消息如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利淡等消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利空大家都不知道,所以股票现时是没有记忆系统的。历史股价的涨跌和现在的市值变动并不相关。就好像掷铜板一样,今次掷出是正面,并不代表下一次掷出的又是正面,下一次所掷出的是正面,或反面各占机会率50%。亦没有人会知道下一次会一定是下面或反面。

(5)既然股价是没有记忆系统的,企图用股价波动找出一个原理去战胜市场,最终会以失败告终。股票价格完全没有方向,随机漫步,乱升乱跌。我们无法预知股市去向,无人肯定一定是赢家,亦无人一定会输。至于股票专家的作用其实不大,甚至可以说全无意义。因为他们是那么专长的话,就一定自己用这些理论致富,那里会公布研究使其他人发达?


简单来说,股价的波动是由市场随机的消息所决定,且这种消息无法预测。

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随机漫步理论

验证

随机漫步理论被投资者们所熟知后,很多经济工作者对于随机漫步理论进行了验证,以下是比较出名的几个案例。


(1)曾经有一个研究,用美国标准普尔指数(Standard & Poor)的股票作长期研究,发觉股票狂升或者暴跌,狂升四五倍,或是跌99%的,比例只是很少数,大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在统计学上有常态分配的现象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股价并无单一趋势。买股票要看你是否幸运,买中升的股票还是下跌的股票机会均等。

(2)另外一次试验,有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸,拣出20只股票作为投资组合,结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若,更不逊色于专家们建议的投资组合,甚至比某些专家的建议更表现出色。

(3)亦有人研究过单位基金的成绩,发觉今年成绩好的,明年可能表现得最差,一些往年令人失望的基金,今年却可能脱颖而出,成为升幅榜首。所以无迹可寻,买基金也要看你的运气,投资技巧并不实际,因为股市并无记忆,大家都只是赌概率。


除了上述比较著名的案例之外,还有一则亲身案例,觉的挺有意思,这里和大家说说。在2015年牛市的时候,某财经频道曾经推出过羊驼选股,通过羊驼吃草来选出股票代码并进行建仓和减仓,结果通过羊驼股票池投资的结果跑赢大多数分析师的投资组合,这也正好验证了随机漫步理论。

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随机漫步理论

核心内容

1.股市上的信息全是公开的,如:价格、成交量、每股收益等。因此,根据理性的技术图表分析,大部分股民不会以20元去买一个价值仅为1元,甚至亏损的股票。当然也不会以低价买到某价值高的绩优股票。也正是这些公开信息导致的理性分析,实际是无效的分析,结果往往事与愿违。

2.影响股市变化的是那些突发的、随意的、看似不相关的信息,而且是以随机、不经意方式影响股市。

3.所以股市的未来趋势是无法预测的,图表技术的分析无法预知这些非公开的随机漫步信息。

4.股票的价格遵循正态分布规律,即大部分股票升跌幅度很窄,约为10%~30%,处于中间高端位置。暴涨100%以上和暴跌100%以下的股票是极少数,它们处于两头低端位置。所以买卖股票是否输赢很大程度上取决于人的运气。


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随机漫步理论

个人观点

很多投资者都反对这一理论,并付诸实践去验证这是一种谬论。个人觉得,这一理论并没有那么荒谬。


我们抛开投资者心理因素,通过历史股价预测现行股价本就是一种笑话,如果成功的概率很高,只能说明这种分析形成了市场合理,而并非这种分析有多么的科学。


小马把股票价格的组成在我看来就是两个部分,企业实际价值和企业预期。如果股价只反映企业的实际价值,那么应该和净值产相等。纵观股市,很少有股价与净值产相同的情况,那么不同的部分就是企业预期。这里解释一下破净的问题,代表市场预期是亏损的,所以股价才会低于净资产。假设,实际价值部分在某一阶段是一个定值,而预期是一个变量,这个变量是随机的,并无迹可寻,股价的波动就是由预期产生。不能因为企业现阶段业绩的增涨就断定下一阶段也是增涨,涨跌的概率是50%,这就可以回归到抛硬币理论上。


华尔街有一位大亨是信奉随机漫步理论的,他就是约翰•博格尔,所以我们一味的挖空心思去预测股价,结果让自身陷入了一场赌局。


长周期来说,由于经济呈整体上升趋势,因此对于股价的预判会相对准确。但其实这也是概率问题,如果国家经济走入衰落,股市必然走入衰落,这个变量也是随机的,只不过我们依据经验和全国经济走势做出这种分析,而这种预期并非预料之中的事。


既然投资就是赌预期概率,是不是信奉这种理论大家就不用投资了,也并非如此。既然我们知道股价的变量,那么我们是可以去分析变量的,但不是通过历史股价,而是通过市场的真实情况进行预判。这与理论并不矛盾,股价反应的是实时市场的对于股票价格的认可情况,当真实市场发生改变,股价必然发生改变,但这种改变不是我们已知的,我们所做出的分析都是预判,只能代表一种概率,而我们通过对于消息的分析就是提升这种概率而已。


小马有话说

很多投资者可能看完这一理论还是一头雾水,既然历史股价对于我们没有任何参考意义,那我们这些年的投资基础岂不是崩塌了,那要如何才能做好投资。


其实大家完全可以不用担心,首先信则有不信则无,大家可以不相信这种理论;然后很多的投资家对于这种理论是嗤之以鼻的,比如巴菲特、索罗斯等投资界大鳄;最后随机针对的是消息的随机性,而这些随机消息导致股价波动,如果认可这种随机性,不通过历史股价分析,对大家的影响是有限的。


一种理论,从产生到验证都是经过长期的观察和实践,而这种理论能够广为流传肯定是因为其原理有可取之处。中国有句古话,尽信书不如无书,大家在学习这种理论时,一定要有自己的认知,这样才能从理论中得到你想要的东西,如果你学什么信什么,那么很难在市场中生存,因为很多经典理论本身从原理上就是对立的,求同存异才是能让我们成长的道路。

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